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中枢论断
预期下行速率快于战术及基本面上行速率，市集短期承压，曩昔两周市集或参加关于2025年宏不雅战术的预期演绎阶段，颤动上行逻辑仍在。
不雅点纪念
01大势与作风
本周市集冲高回落，周期、红利板块先后占优。一方面，最新的地产成交、二手房价钱、挖机销量等反应内需强弱的基本面数据捏续呈现点状竖立；另一方面，场所政府化债捏续加快推动，一线城市地产战术纷纷落地，市集关于基本面预期出现一定经过的回暖，周一至周四，耗尽、周期板块有所发达。周五市集在表里部身分的影响下出现回调：一方面，地缘政事龙套影响下，市集避险情感升温，好意思元捏续加快走强；另一方面，特朗普当选后内阁提名缓慢浮出水面，对华生意的鹰派预期有所升温。周五市集情感昭彰走弱，红利股阶段性占优。
短期波动不改中期颤动上行趋势。本周起市集参加阶段性数据空窗期，流动性宽松、基本面预期相对乐不雅而基本面数据竖立尚未得到实质性考证，使得短期绩差股行情更为活跃，本周起负责落地施行的《上市公司监管指引第10号——市值惩办》激勉市集短期关于破净策略选藏度擢升，本周前半周破净策略权臣跑赢其他宽基指数。瞻望后市，咱们保管上周不雅点，市集颤动上行逻辑不改。邻近岁末，市集关于经济责任会议的选藏度有所擢升，曩昔两周市集或参加关于2025年宏不雅战术的预期演绎阶段，风险偏好不弱而流动性环境宽松，市集颤动上行趋势有望不竭。
02中不雅行业与景气
外资往来内需预期走弱，牵动止盈往来伸开。本周一级行业先扬后抑，在本周五的大幅鼎新后，合座链接不竭上周的普跌发达。前期涨幅较少且具有一定留神属性的电力公用、有色、基础化工、煤炭、钢铁、银行相抵拒跌。科技成长标的，传媒受AI下流哄骗催化带动，跌幅相对较少。从跌幅靠前行业散布来看，本周止盈往来和内需往来特征较为昭彰，外资往来内需预期走弱，使得食物饮料、耗尽者行状行业发达权臣承压，并连带风险偏好走低，带动前期累计涨幅较大的概述金融、非银及TMT行业跌幅居前。
主动VS被迫占优风景背后的本色逻辑是一级行业景气闹翻度上下。本轮行情运转以来，主动基金发达弱于被迫基金的风景捏续激勉选藏，现时被迫基金发达占优的表不雅原因主要有以下几点：1）战术支撑及指引，2）费率更低，3）被迫ETF仓位接近100%，高于主动股票型基金的比年85%驾御仓位，在市集上行中弹性更高。
咱们觉得更中枢的原因在于优质Alpha的获得难，才是拉开两者划分的主要原因，在全A合座盈利清寒弹性，相当是一级行业景气分化的闹翻经过较低时，主动偏股型基金通过仓位头寸向景气行业偏畸，以获得逾额收益的难度大幅擢升，使得逾额发达走弱（如2022-2024年），而当一级行业景气闹翻度较高，景气行业杰出性较为昭彰的年份，主动偏股型基金更易跑赢基准指数（如2018-2020年）。瞻望来看，曩昔主动股基重新占优的条款更需不雅察杰出景气细分行业的出现。
AI眼镜、AI耳机等AI端侧居品近期密集落地。11月以来，AI眼镜居品密集落地，11月12日百度发布小度AI眼镜，该居品为“世界首款搭载汉文大模子的原生AI眼镜”，具备第一视角拍摄、边走边问、识物百科、视听翻译、智能备忘等功能，小度AI眼镜将于来岁上半年负责上市。11 月 18 日，Rokid Glasses AR 眼镜新品发布，Rokid Glasses整合了阿里巴巴通义千问多模态大模子，支撑接打电话、AI 问答搜索、AI识别物体、AI 拍照答题、AI多语种翻译、AI 导航、AI转译、AI 健康提醒等。此外，AR 厂商 INMO 影目科技估计将于 11 月 29 日在成王人举办 INMO 2024 新品发布会，届时将发布 INMO Air 3、INMO Go 2 两款 AR 眼镜。
耳机方面，多款搭载AI大模子的AI耳机也于近期上市，10月10日字节特地豆包发布了首款AI智能体耳机Ola Friend，近日FIIL首款AI耳机GS Links也已上市，该耳机联动了豆包AI大模子，可提供会议灌音摘抄、通话灌音摘抄、同声传译三大功能，售价499元。
部分耗尽电子产业链程序竖立仍然缓慢，行业有望实现由AI驱动的第二增长弧线。电子行业台股营收情况来看，绝大无数产业程序均已实现了一定的周期上行，但部分程序相当是耗尽电子端的电板、射频天线、蚁集器、SOC等竖立仍然相对有限。跟着AI眼镜、AI耳机等AI端侧居品的落地，行业有望实现由AI驱动的第二增长弧线，琢磨产业链程序及重心个股均有望受到催化，擢升盈利端的已矣。
03一周市集总览、组合发达及热门跟踪
风险教唆
逆周期战术不足预期，宏不雅经济波动超预期。
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