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出品：新浪财经上市公司究诘院
作家：郝显
近日，粤海饲料发布鼓励减抓筹画期限届满公告，继本年9月份抓股5%以上的鼓励刘晓伟减抓至5%以下之后，景商投资经过减抓之后也不再是5%以上鼓励，这意味着今后减抓不再需要提前暴露。
粤海饲料2023年2月限售股解禁之后，第三大鼓励就开动“清仓式”减抓，刘晓伟及景商投资2023年12月受让第三大鼓励剩余股份后，相通开动了发奋减抓。
粤海饲料现在一经问题缠身，2022年上市后功绩变脸，收入束缚下滑，本年前三季净利润开动转负。而与收入以火去蛾中的是束缚飙升的应收账款，由于粤海饲料下旅客户比拟漫步，公司也未暴露客户称号，应收账款中赋存的“水分”和风险皆阻抑无情。
上市后功绩变脸 应收账款逆势飙升
近日，粤海饲料发布布原抓股5%以上鼓励减抓筹画期限届满公告，本次减抓鼓励为上海景商投资处治有限公司（代表“景商鑫誉1号私募证券投资基金”）（以下简称“景商投资”），减抓后其抓股从5.55%降至4.99%，这也意味着今后减抓不再需要提前暴露。
粤海饲料2022年2月上市，2023年2月限售股开动解禁，而原鼓励也开动束缚减抓。2023年6月粤海饲料收到第三大鼓励的减抓筹画，第三大鼓励Fortune Magic Investment Limited（以下简称“Fortune Magic”）抓有14.24%的股份，拟通过巨额往还、蚁集竞价等形状减抓一齐股份。
2023年12月减抓筹画推广已矣，Fortune Magic本身减抓2.98%的股份，向刘晓伟左券转让5.71%的股份，向景商投资左券转让5.55%的股份。随后刘晓伟和景商投资开动了新的减抓，本年7月到9月，刘晓伟在共计减抓1.62%的股份后，抓股降至4.1%，不再是5%以上的鼓励。2个月后，景商投资抓股比例也降至5%以下。
鼓励束缚减抓背后，是粤海饲料上市后股价漫漫长跌的执行。从2022年3月高点算起，粤海饲料股价一经跌去近60%，而股价抓续着落的径直原因是上市后公司功绩变脸。
2022年上市已往，粤海饲料营收增速降到5.45%，净利润一举下滑38.7%。2023年营收下滑3.1%，净利润下滑64.4%。本年前三季度，收入延续下滑16.24%，耗损6740.87万元。
从销量来看，2022年粤海饲料饲料销售量下滑2.64%，2023年饲料销售量下滑12.9%，本年上半年下滑了15%。
粤海饲料主要从事水产饲料的研发、坐褥及销售，2023年饲料销售收入占到近96%，收入同比下滑3.1%。公司解说称，“受原材料价钱大幅度上升、水居品市集低迷且价钱下行等行业不利身分的影响，行业衍生范畴短期减少”，同期第三季度台风、暴雨较多，导致销量同比下降。关于本年的营收加快下滑，粤海饲料在半年报中默示，受水居品市集低迷且价钱下行，以及当然灾害的影响，衍生范畴短期减少，市集需求减少，影响了饲料的需求量和销售情况。
在销量下滑的同期，粤海饲料毛利率也出现大幅下滑，2020年向上14%，2023年则降到10%阁下，主淌若因为原材料成本的上所致。与此同期，逐年增长的信用减值极大影响了净利润。
从2022年起，跟着功绩增长的停滞，粤海饲料应收账款在暴增。2021年其应收账款账面余额为10.36亿元，到2023年一经扩张到17.08亿元，本年前三季还在快速增长。坏账准备也情随事迁，从2021年的2.68亿元增至2023年的4.12亿元。
衍生行业存在衍生周期长、资金需求量大的特征，由于市集竞争热烈，饲料企业频频会放宽下旅客户的账期，导致企业应收账款永恒处在较高的水平。
然而值得注释的是，粤海饲料应收账款与营业收入的比值远高于行业均值。证据鹰眼预警数据，2024年上半年粤海饲料应收账款/营业收入比值达到62.46%，行业均值仅为24.03%。
2022年以来粤海饲料营收增长停滞以至下滑的情况下，应收账款依然在大幅扩张，这也许评释粤海饲料进一步放宽了打款战略，加大赊销力度，其功绩中的“水分”阻抑无情。
粤海饲料在年报中并未暴露前五大客户称号以及前五名应收账款欠款方称号，从其招股书暴露信息来看，粤海饲料销售客户比拟漫步，前200名客户销售收入占比约为40%。客户过于漫步无疑增多了审核难度，审计机构也将收入阐发和应收账款可回收性列为了关节审计事项。
事实上，粤海饲料在坏账计提上着实有过“前科”，2020年4月证监会向粤海饲料出具过一份警示监管函，主要原因就包含，在肯求初次公征战行股票并上市历程中，存在无数使用代管的客户银行卡进行结算、应收账款坏账准备计提不准确等问题。
关于粤海饲料来说，除了收入下滑，账面高企的应收账款是最大的风险身分。
财务压力突显 现款已低于短债
跟着功绩的下滑，粤海饲料的财务压力也开动突显。
完结2024年前三季度，粤海饲料账面货币资金下降到4.56亿元，而短期借款达到6.32亿元，现款已低于短债。
与此同期，应答单子及应答账款也大幅扩张至12.7亿元。应答样式主淌若拖欠供应商的款项，固然不属于有息欠债，然而也濒临到期偿付的问题。
在本身濒临财务压力的情况下，粤海饲料还在束缚进行扩张，本年一经发布了两份对外收购申诉。
8月中旬，粤海饲料发布了拟收购境外公司51%股权并签署股权收购框架左券的公告，拟以2550万好意思元的对价收购I&V Bio Asia Co．，Ltd． 51%股权，成见公司建筑于 2013 年，注册老本 500 万元港币，主要从事水居品交易业务。
10月份公司又发布公告，拟收购宜兴市天石饲料有限公51%股权，后者是一家专科坐褥饲料添加剂的高新本事企业，总体估值2.2亿元，51%股权往还价钱为1.12亿元。
这两家公司收购估值并不低，以2023年净利润数据蓄意，I&V Bio Asia Co．，Ltd．并购市盈率在29倍阁下，而宜兴市天石饲料有限公司并购市盈率在13倍阁下。值得注释的是，宜兴市天石饲料有限公司2023年净利润1632.02万元，本年上半年仅为312.94万元，疑似出现下滑。I&V Bio Asia Co．，Ltd.2023年利润1319.7万元，本年上半年仅为597.52万元。
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